ابتسامة الدولار: التضخم سيضرب الولايات المتحدة.. والضعف سيضرب الدولار

يتم تداول مؤشر الدولار هذه الأيام على مستويات شديدة التقلب. وإذا دخلت الولايات المتحدة في حالة ركود قبل بقية العالم، فإن العملة الأمريكية ستواجه فترة ضعف، وفقًا لنظرية ابتسامة الدولار. وتناقش شركة شرودرز  ما إذا كانت النظرية لا تزال سارية.

ويشرح كل كارولين هودريل، مدير محفظة وجوفن لي، استراتيجي لدى شرودرز متعدد الأصول قائلين إنه: "يمكن اعتبار" الأخبار السارة "حول الاقتصاد" أخبارًا سيئة "بالنسبة للأسواق المالية في بيئة مثل تلك التي سادت في عام 2022، حيث قاد التضخم الأسواق وبدأ تطبيع السياسة النقدية"..

ووفقًا لـهودريل ولي، في مثل هذه البيئة، يمكن أن تخسر كل من الأسهم والدخل الثابت الأموال في نفس الوقت، مما يعني أن هناك أماكن أقل يلجأ إليها المستثمرون. وقد يلعب الدولار الأمريكي بعد ذلك دورًا فريدًا، كما فعل العام الماضي، مستفيدًا من ارتفاع أسعار الفائدة ومخاوف النمو.

ويشير هؤلاء الخبراء إلى أنه "بحلول عام 2023، قد يكون النمو، وليس التضخم، هو ما يبقي المستثمرين مستيقظين ليلاً. وبالنظر إلى هذا التحول، اعتقدنا أن الأمر يستحق وضع الفائز الأول العام الماضي في دائرة الضوء ومراجعة وضع دور الدولار الأمريكي في المحافظ".

ما هي ظاهرة "ابتسامة الدولار"؟

تشير شرودرز إلى أن ما حدث للدولار الأمريكي العام الماضي يعكس ظاهرة تعرف باسم "ابتسامة الدولار".

وقد تم تحديد ابتسامة الدولار منذ 20 عامًا بواسطة ستيفن لي جين وتشير إلى الوقت الذي يتفوق فيه الدولار الأمريكي على العملات الأخرى في سيناريوهين مختلفين للغاية:

1. عندما يكون الاقتصاد الأمريكي قويًا ويكون هناك تفاؤل في الأسواق.

2. عندما يكون أداء الاقتصاد العالمي سيئًا وتكون الرغبة في المخاطرة منخفضة (بيئة "النفور من المخاطرة").

وتنص النظرية على أنه عندما يكون الاقتصاد الأمريكي قويًا ويتمتع بنمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي، فإن المستثمرين سوف يستثمرون بكثافة في الأصول الأمريكية، وبالتالي زيادة قيمة الدولار. وعلى العكس من ذلك، في بيئات الابتعاد عن المخاطرة، سوف يتدفق المستثمرون على الأصول الآمنة مثل الدولار، وسيؤدي الطلب الهائل إلى رفع قيمته مرة أخرى.

وبين الطرفين المتطرفين، سوف ينخفض ​​الدولار إذا كافحت أسواق الأسهم الأمريكية للتفوق في الأداء مقارنة بالأسهم العالمية الأخرى، حيث ستتحول تدفقات الدولار إلى الأصول ذات المخاطر العالية، ولكن بنتائج أفضل. وهكذا تسير الأمور الآن.

كم سعر الدولار؟

أوضح خبراء شرودرز أنه "بالنظر إلى المستقبل، من المحتمل أن نكون في وضع نادر حيث يمكن للولايات المتحدة أن تدخل في حالة ركود قبل البلدان الأخرى. وتاريخيًا، يتبع الركود في هذا البلد ركود في بقية العالم. ففي حالات الركود العالمي، كيف تفعل الولايات المتحدة، الدولار عادة كيف يتصرف؟ بعد ذلك، نحسب عائد مؤشر الدولار الأمريكي (مؤشر DXY) خلال فترات الركود العالمي، على النحو الذي يحدده نموذج الموجة العالمية لدينا".

في حين يتكون نموذج الموجة العالمية من سبعة مكونات متساوية الوزن، تم تطبيعها بدرجة z. والمكونات السبعة هي: الثقة الصناعية، وثقة المستهلك، واستخدام القدرات، والبطالة، وأسعار المنتجين، وفروق الائتمان، ونسبة مراجعة الأرباح. حيث يغطي نموذج الموجة العالمية أكثر من 30 دولة مرجحة بالناتج المحلي الإجمالي، ويتم تحويل مؤشر الموجة العالمية النهائي إلى مؤشر يتأرجح حول عتبة 50.

فماذا عن الفترات التي تكون فيها الولايات المتحدة في حالة ركود، ولكن الاقتصادات الأخرى لم تلحق بها بعد؟ هنا نلقي نظرة على متوسط ​​عائد مؤشر الدولار عندما تكون الولايات المتحدة في حالة ركود ولكن بقية العالم ليس كذلك ، وعندما تكون كل من الولايات المتحدة وبقية العالم في حالة ركود.

هنا يحدد شرودرز شيئين:

1. عندما تدخل الولايات المتحدة مرحلة الركود في وقت أبكر من نظيراتها العالمية، يختار المستثمرون الاستثمار في الأصول ذات الاحتمالات الأعلى للعائدات ويعاني الدولار.

2. عندما تكون كل من الولايات المتحدة وبقية العالم في حالة ركود، يمر الدولار بتحول. وأحد التفسيرات هو أنه في بيئة الحد من المخاطر، يتدفق المستثمرون على الدولار باعتباره أصلًا آمنًا ويرفع الطلب قيمته للأعلى.

فما هو الدور الذي لعبه الدولار الأمريكي في المحافظ وكيف يمكننا اعتباره في المستقبل؟

في عام 2022، انخفض كل من أسواق الأسهم والدخل الثابت. ففي محفظة 60/40، كانت هناك فوائد قليلة أو معدومة من التنويع في الدخل الثابت، بسبب تطبيع السياسة النقدية من خلال رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي.

وعبر عالم الاستثمار، لم تحقق سوى حفنة صغيرة من فئات الأصول عوائد إيجابية على مدار العام، وكان الدولار الأمريكي واحدًا منها. حيث استخدم المستثمرون الدولار كملاذ آمن. في سلال العملات، تفوق الدولار فعليًا على جميع العملات الأخرى وتعرض المستثمرون لضغوط شديدة لإيجاد بدائل.

وأشاروا في شرودرز "إن مراقب التحوط الخاص بنا، والذي يسمح للمستثمرين بقياس فعالية التحوط مقابل تكلفة الاحتفاظ به، يدعم هذه الصورة. حيث تعمل أزواج عملات الدولار الأمريكي (حيث يكون المستثمر مشتري بالدولار الأمريكي ويبيع عملة أخرى) أداءً أفضل حاليًا على مراقبة التحوط من الأصول التي كانت تُعتبر تقليديًا تحوطات، مثل السندات الحكومية و الذهب ، ".

كما يشيرون في ذا مانجر أنه "نعتقد أن نظرية ابتسامة الدولار لا تزال صالحة في هذه البيئة الجديدة. ومع توقع اقتصاديينا أن الاقتصاد الأمريكي سيدخل الركود قبل بقية العالم بحلول نهاية العام، قد يستمر الدولار حتى يحين الوقت. ففي الحالات التي يسبق فيها الركود الأمريكي بقية العالم، نعتقد أن عوامل أخرى مثل تطورات الأسعار، ووضع الملاذ الآمن - والأهم - السيولة تكون مؤشرات أفضل للتركيز عليها"..

وأضافوا أنه "عندما يتبع بقية العالم أخيرًا الولايات المتحدة في الركود، ما العائد الذي يمكن أن نتوقعه من الدولار الأمريكي؟ نظرنا إلى متوسط ​​عوائد مؤشر الدولار الأمريكي في حالة الركود العالمي ووجدنا أن القوة الأكثر ثباتًا للدولار حدثت خلال السيناريوهات التي تفوق فيها الاقتصاد الأمريكي على الآخرين: حيث تفوق أداء الولايات المتحدة على بقية العالم في كثير من الأحيان ".

الخلاصة

"كل شيء نسبي. إن توقعات النمو في الولايات المتحدة بالنسبة لبقية العالم أمر بالغ الأهمية لتفوق الدولار الأمريكي. وفي الوقت الحالي، تشير نماذجنا الاقتصادية إلى تباطؤ عالمي ومن المتوقع أن تحصل السوق الأمريكية على نتائج أسوأ من نظيراتها. وبالتالي، نعتقد أنه يجب علينا التركيز على عوامل مثل السياسة النقدية وظروف السيولة عند تحليل الفوائد المحتملة للاستثمار في الدولار الأمريكي ".