هل اختلفت موديز عن فيتش في رؤيتها لـ أرامكو السعودية "أعلى تصنيف ممكن"؟

عقب أيام قليلة من تصنيف وكالة فيتش العالمية الذي حمل تصنيف التقييم الائتماني لشركة أرامكو السعودية، لحق وكالة موديز بدورها فيتش في وضع رؤية وتصنيف لأداء عملاق النفط السعودي... 

فهل اختلف التصنيفان.. وكيف جاءت أرامكو في عيون موديز؟ 

قالت وكالة Moody’s لخدمة المستثمرين (Moody's) انه تصنيف المقياس المحلي للمُصدر على المدى الطويل في الفئة Aaa.sa لشركة الزيت السعودية (أرامكو السعودية (SE:2222)). 

لم تغيّر الوكالة تصنيف المقياس العالمي للمُصدر على المدى الطويل في الفئة A1 لشركة أرامكو السعودية. 

 تتوافق النظرة المستقبلية السلبية لتصنيف الشركة مع النظرة المستقبلية لتصنيف حكومة المملكة العربية السعودية في الفئة A1. 

وقالت موديز يعكس تصنيف المقياس المحلي في الفئة Aaa.sa لشركة أرامكو السعودية مكانتها كالشركة الحاصلة على أقوى تصنيف في المملكة العربية السعودية. 

 بالإضافة إلى أنّ واقعها الائتماني يرتبط ارتباطاً وثيقاً جدًّا بالجودة الائتمانية لحكومة المملكة العربية السعودية.  

تستفيد شركة النفط والغاز المتكاملة من نطاق تشغيلي استثنائي وعمليات المصب المهمة والمتكاملة ومرونة مالية قوية نظراً لهيكلها المنخفض التكلفة ورافعتها المالية المنخفضة بالنسبة للتدفقات النقدية.  

وهذا من شأنه أن يوفر مرونة ائتمانية خلال دورات أسعار النفط. في الوقت نفسه، تعتبر الروابط الائتمانية مع حكومة المملكة العربية السعودية مهمة.  

ومن المتوقع أن تظل أرامكو السعودية إلى حد كبير تحت ملكية الحكومة بحيث تعتمد ميزانية الحكومة اعتمادًا كبيرًا على مساهمات الشركة المتمثلة في إتاوات وضرائب وأرباح. 

وعن مستوى تصنيف المقياس المحلي الحالي لشركة أرامكو السعودية قالت موديز أنه أعلى مستوى تصنيف ممكن.  

يُعد تصنيف المقياس العالمي في الفئة A1 لشركة أرامكو السعودية مقيّد بتصنيف المُصدر على المدى الطويل في الفئة A1  لحكومة المملكة العربية السعودية نظراً لوجود روابط ائتمانية على نطاق واسع بينهما. 

 وباستبعاد هذه الروابط الائتمانية مع الحكومة، ترى وكالة Moody’s أن العناصر الأساسية للشركة أقوى بكثير من التصنيف المعيّن في الفئة A1. 

وبالتالي فإن رفع التصنيف السيادي سيؤدي على الأرجح إلى رفع تصنيف المقياس العالمي لشركة أرامكو السعودية إذا حافظت على سياساتها المالية الحصيفة. 

ومن المحتمل أن يؤدي خفض تصنيف المقياس العالمي لشركة أرامكو السعودية إلى خفض تصنيف المقياس المحلي الخاص بها، ما لم يكن ذلك بالتزامن مع تعديل توزيعات تصنيفات المقياس المحلي. 

وقالت موديز قد يحدث ذلك إذا تمّ خفض تصنيف المقياس العالمي للحكومة أيضاً. 

 وحتى في ظل هذا السيناريو، من المرجّح أن تبقى شركة أرامكو السعودية واحدة من أقوى الشركات المحلية وأن يكون تصنيف المقياس المحلي في الفئة Aaa.sa الخاص بها إذاً على مستوى عالي من المرونة أمام خفض تصنيف المقياس العالمي بدرجة أو أكثر. 

ماذا قالت فيتش في وقت سابق؟ 

وثبتت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني تصنيف قدرة "أرامكو السعودية" على الالتزام بسداد التزاماتها في على المستوى طويل الأجل عند مستوى "A" مع نظرة مستقبلية مستقرة.  

وقالت فيتش أن تصنيف قدر المُصدر على الوفاء بالالتزامات طويلة الأجل لشركة أرامكو السعودية عند مستوى "A" مقيد بتصنيف قدرة المُصدر على الوفاء بالالتزامات طويلة الأجل لأكبر مساهمي الشركة وهي المملكة العربية السعودية.  

وأضافت وكالة فيتش أنه نظرا إلى الروابط المتينة بين الشركة والجهة السيادية، بما يتماشى مع معايير تصنيف الكيانات المرتبطة بالحكومة، ومعايير تصنيف الرابط بين الشركة الأم والشركة الفرعية لفيتش.  

وقيمت فيتش الملف الائتماني المستقل لأرامكو السعودية عند مستوى "aa+"، باعتبار أن أرامكو أكبر منتج للنفط في العالم.  

وقالت فيتش أن ملف أعمالها يتميز بإنتاج واسع النطاق واحتياطات ضخمة وتكاليف إنتاج متدنية وتوسع في المصب والبتروكيماويات.  

وقالت فيتش أن عمليات الإنتاج الأولي الخاصة بشركة أرامكو السعودية تتركز في بلد واحد، ومقارنة مع مجالي النفط والغاز العالميين، تتجه عملياتها نحو إنتاج النفط الخام.  

واضافت فيتش أن ملف تعريفها المالي من التدفق النقدي الحر القوي يستفيد قبل توزيع الأرباح ومن الرافعة المالية المتنامية رغم تحفظها.  

وتوقعت فيتش بقاء الرافعة المالية لشركة أرامكو السعودية للفترة 2020- 2023 في الحد الأعلى من حساسيتها للملف الائتماني المستقل الحالي لصافي الرافعة المالية للأموال المحققة من العمليات التشغيلية.  

وتوقعت فيتش حاجة الشركة إلى اتخاذ تدابير إضافية لمواءمة معدل الافتراض مع أهدافها الخاصة (5%- 15% خلال الدورة)، مثل عمليات التصرف أو تخفيضات الأرباح الموزعة.