هل تضطر الدول للخفض عملاتها؟..الدولار ينهار أمام الريبل والين واليورو

يشهد الدولار انهيارًا في الأسابيع الأخيرة وهو خبر صعودي سار للكثير من العملات الأخرى إلا أن للصعود آثار جانبية. لذلك تعيش البنوك المركزية حول العالم مزيجًا من الراحة والصداع والأهم عدم اليقين.

أدى عدم اليقين بشأن صنع السياسات في الولايات المتحدة إلى عمليات بيع قوية للسندات الأمريكي والدولار وهو ما بات يُعرف بـ "Sell America Trade" في الوقت الحالي.

تراجع مؤشر الدولار بأكثر من 9% حتى الآن هذا العام. يرى مراقبو السوق المزيد من الانخفاضات. ووفقًا لأحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية لبنك أوف أمريكا، يتوقع 61% من المشاركين انخفاضًا في قيمة الدولار خلال الـ 12 شهرًا القادمة - وهي النظرة الأكثر تشاؤمًا لكبار المستثمرين منذ ما يقرب من 20 عامًا. قد يعكس الخروج من الأصول الأمريكية أزمة ثقة أوسع، مع تداعيات محتملة مثل ارتفاع التضخم المستورد مع ضعف الدولار.

ضعف الدولار يمنح بعض الدول مرونة في خفض الفائدة، لكنه يعقد تنافسية الصادرات

أدى انخفاض الدولار إلى ارتفاع قيمة عملات أخرى مقابله، خاصة الملاذات الآمنة مثل الين الياباني والفرنك السويسري وكذلك اليورو.

منذ بداية العام، ارتفع الين الياباني بأكثر من 10% مقابل الدولار، بينما ارتفع الفرنك السويسري واليورو حوالي 11%، وفقًا لبيانات LSEG. وبصرف النظر عن الملاذات الآمنة، تشمل العملات الأخرى التي ارتفعت مقابل الدولار هذا العام البيزو المكسيكي، مرتفعًا بنسبة 5.5% مقابل الدولار، والدولار الكندي الذي ارتفع بأكثر من 4%. والزلوتي البولندي الصاعد بأكثر من 9% وكذلك ارتفع الروبل الروسي بأكثر من 22% مقابل الدولار. ومع ذلك، انخفضت قيمة بعض عملات الأسواق الناشئة على الرغم من ضعف الدولار أبرزها الليرة التركية.

يسجل الدولار ين الآن 140.29 هبوطًا بـ 0.38% اليوم وهو ادنى مستوى منذ يونيو 2023.

قال آدم بوتون، كبير محللي العملات في ForexLive: "ستكون معظم البنوك المركزية سعيدة برؤية انخفاضات بنسبة 10% - 20% في الدولار الأمريكي".

أضاف أن قوة الدولار كانت مشكلة مستمرة لسنوات وتطرح صعوبة للبلدان ذات الربط الصعب واللين بالدولار. ومع وجود ديون كبيرة مقومة بالدولار في العديد من دول الأسواق الناشئة، فإن ضعف الدولار يقلل من عبء الدين الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك، يميل ضعف الدولار وارتفاع قيمة العملة المحلية إلى جعل الواردات أرخص نسبيًا، مما يقلل من التضخم وبالتالي يمنح البنوك المركزية مجالًا لخفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو. أشار بوتون إلى أن عمليات بيع الدولار الأمريكي الأخيرة توفر المزيد من "متسع التنفس" للبنوك المركزية لخفض أسعار الفائدة.

مثال على ذلك قامت مصر خفضت سعر الفائدة لأول مرة بعد 5 سنوات. كان آخر مرة خفض فيها البنك المركزي المصري أسعار الفائدة في 12 نوفمبر 2020.

مخاطر خفض قيمة العملة (التعويم) وتأثيرها على التجارة والديون

بينما قد يساعد ارتفاع قيمة العملة المحلية في كبح التضخم عبر واردات أرخص، فإنه يعقد تنافسية الصادرات، خاصة في ظل التعريفات الأمريكية المتجددة حيث تتعرض آسيا كأكبر منتج للسلع في العالم.

يرى نيك ريس، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي في Monex Europe، أن خفض قيمة العملة من المرجح أن يكون احتمالًا مطروحًا بشكل أكبر في جميع الأسواق الناشئة، وخاصة في آسيا. ومع ذلك، ستحتاج هذه الأسواق الناشئة والبنوك المركزية الآسيوية إلى السير على حافة الهاوية لتجنب هروب رؤوس الأموال والمخاطر الأخرى.

قال وائل مكارم، رئيس استراتيجيي الأسواق المالية في Exness: "تواجه الأسواق الناشئة مخاطر عالية للتضخم والديون وهروب الأموال الساخنة، مما يجعل خفض قيمة العملة أمرًا خطيرًا".

يذكر أن الإدارة الأمريكية بقيادة دونالد ترامب ووزير الخزانة حذرت الصين من اللجوء إلى خفض العملة للمناورة ضد التعريفات الجمركية.

وضح أليكس موسكاتيلي، مدير الاقتصاد في Fitch Ratings، أن اقتصادات الأسواق الناشئة قد تتردد في خفض أسعار الفائدة لأن ذلك يمكن أن يؤثر على عبء ديون الأسر والشركات المحلية التي اقترضت بالدولار الأمريكي. أضاف أن ضعف العملة المحلية يمكن أن يؤدي أيضًا إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج استجابة لفروق أسعار الفائدة المنخفضة مع الولايات المتحدة.

على سبيل المثال، لا يرى موسكاتيلي أن البنك المركزي الإندونيسي سيخفض أسعار الفائدة كثيرًا نظرًا لتقلبات العملة الأخيرة، لكنه أشار إلى أن كوريا والهند قد تكون لديهما مساحة لخفض أسعار الفائدة. استغل البنك المركزي الأوروبي الفرصة التي أتاحها انخفاض التضخم لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في اجتماعه في أبريل. أعلن البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس أن "معظم مقاييس التضخم الأساسي تشير إلى أن التضخم سيستقر عند حوالي هدف المجلس الحاكم البالغ 2% على المدى المتوسط على أساس مستدام". لاحظ بوتون مثالًا آخر وهو البنك الوطني السويسري، الذي عانى من فرنك قوي لمعظم السنوات الـ 15 الماضية. تشكل صادرات السلع والخدمات أكثر من 75% من الناتج المحلي الإجمالي لسويسرا، والفرنك القوي يجعل السلع السويسرية أكثر تكلفة في الخارج. قال: "إذا استمر تدفق رؤوس الأموال، فقد يضطرون إلى اتخاذ تدابير جذرية لخفض قيمة العملة". يتدفق المستثمرون إلى الفرنك خلال أوقات عدم اليقين، كما هو الحال في الأسابيع الأخيرة، مما يعزز الفرنك.

تتجنب البنوك المركزية خفض قيمة العملة - في الوقت الحالي. يطرح خفض قيمة العملة خطر تأجيج نمو الأسعار، وستكون السلطات النقدية حذرة من بقاء التضخم أعلى من أهدافها. يرى بريندان ماكينا، الخبير الاقتصادي الدولي واستراتيجي العملات الأجنبية في Wells Fargo، أن خطر ارتفاع التضخم الناجم عن انخفاض قيمة العملة وكذلك التعريفات - حيث تستجيب البلدان للرسوم الأمريكية - من المرجح أن يجعل البنوك المركزية مترددة في اتباع مسار خفض القيمة الطوعي. أضاف الاستراتيجي أنه بالإضافة إلى ذلك، بينما تملك معظم البنوك المركزية الأجنبية نظريًا القدرة على إضعاف عملتها الخاصة، فإن الاحتمالية لا تزال منخفضة في البيئة الحالية. تتأثر قدرة البلد على خفض قيمة عملته بعدة عوامل: حجم احتياطياته من العملات الأجنبية، والتعرض للديون الأجنبية، وميزانه التجاري، وحساسيته للتضخم المستورد.

أوضح ماكينا: "ستتمتع البلدان ذات التوجه التصديري والتي لديها احتياطيات كافية واعتماد أقل على الديون الأجنبية بمساحة أكبر لخفض قيمة العملة - ولكن حتى تلك من المرجح أن تسير بحذر". أضاف أن الاتجاه الأوسع للمفاوضات التجارية سيكون أساسيًا في كيفية اختيار البلدان للتصرف. وبصرف النظر عن الصين، أظهرت عدة دول استعدادًا للدخول في مفاوضات تجارية، وإذا أدت هذه المحادثات إلى خفض التعريفات، فلن تكون البنوك المركزية مرجحة بنفس القدر لمتابعة عملات