بلومبرج: هل انتهى الأسوأ بالنسبة لسعر صرف الليرة التركية؟

وفقًا لبعض المقاييس، تبدو تركيا إلى حد كبير مثل أسوأ الدول المتعثرة في أمريكا اللاتينية. لكن بعض المستثمرين - بما في ذلك Fidelity International Ltd. وVanguard Asset Management Ltd. - يجدون ما يعجبهم في تركيا.

منذ أن قام الرئيس رجب طيب أردوغان بإقالة محافظ البنك المركزي الصديق للسوق الشهر الماضي، ارتفعت تكلفة التأمين على الديون السيادية التركية إلى أعلى مستوى في الأسواق الناشئة بعد الأرجنتين. تراجعت الليرة وقفز مقياس احتمال التخلف عن السداد لمدة عام إلى مستوى قياسي وسط مخاوف بشأن احتياطيات البنك المركزي واحتياجات الاقتراض الأجنبي وزيادة حالات الإصابة بفيروس كورونا الذي يهدد عائدات السياحة.

سعى المحافظ الجديد، شهاب كافجي اوغلو، إلى تهدئة المستثمرين قبل أول اجتماع لسعر الفائدة له يوم الخميس، قائلاً إنه لا ينبغي افتراض التراجع عن ارتفاعات سلفه.

سحر العوائد

بالنسبة للمضاربين على الصعود، فقد ذهب البيع بعيدًا جدًا، وزاد كل من فيديليتي للاستثمارات ومجموعة فانغارد من تعرضهما للديون التركية بالعملة الصعبة مما أدي إلي زيادة أعبائهما. على عكس الأرجنتين ولبنان اللتان تعثرتا في عام 2020، فإن تركيا لديها احتياطيات نقدية كافية، في حين أن تخلفات السداد بالنسبة للمقايضات مقايضات يعد مشكلة فنية، كما يدعون.

قال بول جرير، مدير الأموال في فيديليتي للاستثمارات في لندن: "نعتقد أن تخلف تركيا عن سداد ديونها غير مرجح على المدى القريب". تعتمد تركيا بشكل كبير على رأس المال الأجنبي لتمويل عجز الحساب الجاري الطبيعي ومتطلبات التمويل الخارجي لشركاتها وقطاعاتها المالية. ولتحقيق هذه الغاية، نتوقع أن تواصل تركيا إظهار رغبتها وقدرتها على خدمة التزامات ديونها الخارجية والمحلية ".

ينجذب المستثمرون نحو سوق السندات الأجنبية بعد أن أدى طرد ناجي أغبال المفاجئ في 20 آذار (مارس) إلى ضرب العملة المحلية وترك مستثمري الديون المحلية مكبلين بالخسائر. يُظهر مؤشر بلومبيرج باركليز (LON:BARC) أن المكاسب التي حققتها السندات الدولارية التركية تضاعف ثلاثة أضعاف متوسط ​​الأسواق الناشئة هذا الشهر. العائد الإضافي الذي تدفعه تركيا على الدين الحكومي بالدولار مقارنة بالولايات المتحدة وانخفضت سندات الخزانة نقطة أساس واحدة يوم الثلاثاء إلى 505 نقاط أساس، وهو قسط أعلى من تلك الخاصة بنيجيريا ومصر.

قال جرير (SE:4190) إن تركيا تقدم "نقاط دخول جذابة لفرص مميزة".

معدل الفائدة

وتراجعت الليرة أكثر من 8٪ مقابل الدولار هذا العام، وهو أسوأ أداء بعد الريال البرازيلي والبيزو الأرجنتيني. لكن هناك مؤشرات على أنهم تخطوا المرحلة الأسوأ الآن. حيث اكتسبت العملة 0.2 ٪ يوم الأربعاء وكانت مقيدة بنطاق هذا الأسبوع، في حين أن مقايضات التخلف عن سداد الائتمان تخلصت من بعض مكاسبها منذ أواخر مارس.

ترجع زيادة المبادلات إلى استخدامها كتحوط من قبل المستثمرين المحاصرين في مراكز مكبلة بالديون أكثر من كونها رهانًا حقيقيًا على التخلف عن السداد، وفقًا لما ذكره نيك إيزينجر، الرئيس المشارك للدخل الثابت النشط في الأسواق الناشئة في فانجارد في لندن.

بالمقارنة مع الحكومات المتعثرة، فإن عبء ديون تركيا منخفض نسبيًا بنسبة 37٪ من الناتج المحلي الإجمالي. أما المستوى المعادل في لبنان والأرجنتين فهو 172٪ و97٪ على التوالي.

قال سيرجي ديرجاتشيف، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة في Union Investment في فرانكفورت: "القطاع المالي التركي جزء لا يتجزأ من الهندسة المالية العالمية". وتعني هذه العلاقات الوثيقة مع المقرضين الأوروبيين والخليجيين أن أي تقصير في سداد الديون سيكون ضربة كبيرة لسمعة المقرضين.

وقال ديرجاتشيف "هذا فرق كبير مقابل الأرجنتين".

اقترض بنك Akbank TAS، الذي يحدد المعيار القياسي للبنوك التركية الأخرى، حوالي 677 مليون دولار في طرح مشترك من شريحتين الأسبوع الماضي بتكلفة مماثلة لمنشأة في أكتوبر.

مخاطر الاحتياطيات

في الوقت نفسه، يولي المستثمرون اهتمامًا وثيقًا باحتياطيات تركيا من العملات الأجنبية. قبل وصول إقبال إلى البنك المركزي في تشرين الثاني (نوفمبر)، تعرض وزير الخزانة والمالية السابق للهجوم جراء إحراق المخزون في محاولة لوقف خسائر الليرة. وقال أردوغان إنه لم يفقد أي احتياطيات.

وأنفقت تركيا 128 مليار دولار أمريكي لوقف انهيار سعر صرف الليرة التركية قبل مقدم ناجي إقبال.

يكمن أحد المخاطر المحتملة في ممارسة البنك المركزي المتمثلة في اقتراض عشرات المليارات من الدولارات من المقرضين عن طريق المقايضات. وبينما تستحوذ البنوك على 221 مليار دولار من الودائع بالعملة الصعبة، فإن ضعف الليرة قد يدفع الأتراك لسحب مدخراتهم من المقرضين، مما يجبر البنك المركزي على إغلاق مراكز المبادلة.

وقال مانيك نارين، رئيس إستراتيجية الأصول المتقاطعة في الأسواق الناشئة لدى UBS AG: "إنهم يسيرون على طريق وعرة تتطلب شدة الانتباه، وهذا هو سبب هوس السوق بحاجتهم إلى إدارة سياسة نقدية تشديدية".