خبير اقتصادي في CIBC: المتشائمون بشأن سندات الخزانة الأمريكية بحاجة للتروي

 تشهد السندات تغيراً. هذا هو الشعور الذي ينقله المشاركون في السوق مؤخراً مع استيعابهم لتأثيرات سياسة الرئيس ترامب التجارية. في الواقع، تم إعطاء الفضل لسوق السندات في قرار ترامب بتعليق التعريفات المتبادلة لمدة 90 يوماً للجميع باستثناء الصين، بعد أن ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات من 4% إلى 4.5% بعد "يوم التحرير".

في مذكرة للعملاء يوم الخميس، تناول أفيري شينفيلد، كبير الاقتصاديين في CIBC (TSX:CM) وورلد ماركتس، سوق سندات الخزانة "العاصفة للغاية" خلال الأسبوعين الماضيين.

أشار شينفيلد أولاً إلى أن أحداً لم يهتم عندما انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 40 نقطة أساس في ستة أيام، لينخفض إلى ما دون 4% في 4 أبريل. ومع ذلك، بمجرد ارتفاعه إلى 4.5% في بضعة أيام، بدأت الاتهامات.

وعلق شينفيلد: "في تلك الاتهامات، تم ذكر الضغط على تمويل عمليات إعادة الشراء لحاملي السندات المستفيدين من الرافعة المالية، والبيع القسري من قبل أولئك الذين يخسرون المال في الأسهم، أو تخلص الصين ودول أخرى من السندات بسبب استيائهم من التعريفات الأمريكية، كلها أسباب دون أدلة داعمة".

وبينما تهيمن نظريات المؤامرة على العناوين الرئيسية، قال شينفيلد إن التفسير الأبسط هو الأفضل أحياناً. التفسير الأبسط سيكون أن الارتفاع الذي أدى إلى انخفاض أسعار الفائدة لأجل 10 سنوات إلى ما دون 4% كان "مبالغاً فيه بشكل كبير، معتمداً على مخاوف من ركود فوري، وجرعة سريعة من تخفيف الفيدرالي تتناقض بشكل صارخ مع مخاوف البنك المركزي المعلنة بشأن التضخم".

بعد أن هدأت الأمور، عادت سندات الخزانة إلى ما كانت عليه قبل الارتفاع في أوائل أبريل، كما لاحظ الاقتصادي.

ويواصل شينفيلد قائلاً إنه إذا كان الناس قلقين بشأن أسعار الفائدة طويلة الأجل، فعليهم مراقبة عملية الميزانية. إنها متوقفة حالياً بسبب العطلة ولكنها ستستأنف قريباً. تضمن مشروع قانون مجلس الشيوخ تخفيضات إنفاق ضئيلة وشمل تخفيضات ضريبية واسعة، تتجاوز مجرد تمديد تخفيضات عصر ترامب. دعم المحافظون في مجلس النواب ذلك بعد أن وعدت القيادة بتخفيضات إنفاق بقيمة 1.5 تريليون دولار. حتى لو تم تنفيذها، ستظل العجوزات مرتفعة - وإن لم تكن بعيدة عن توقعات السوق. قد يقلق مستثمرو الخزانة من أن مجلس الشيوخ تجنب التخفيضات العميقة بسبب مخاوف من رد فعل الناخبين، خاصة فيما يتعلق ببرامج مثل ميديكيد.

وعلق قائلاً: "في غيابها، قد تواجه سوق سندات الخزانة بالفعل مشاكل في المستقبل. ستؤدي نسخة مجلس الشيوخ مع تخفيضات إنفاق طفيفة فقط إلى ارتفاع العجز السنوي من أقل من 2 تريليون دولار ليصل إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2031، وفقاً للجنة الميزانية المسؤولة".

وقال إنه يجب مراقبة ما إذا كان الكونغرس سيجد المزيد من المدخرات أو يقلص التخفيضات الضريبية. من المتوقع أن يعارض الصقور الماليون في الحزب الجمهوري زيادات العجز، ربما باستخدام سقف الديون أو مشروع قانون الميزانية كوسيلة ضغط. من المرجح أن يستمر هذا الصراع إلى ما بعد هدف عيد الذكرى. في حين أن زيادة العجز ليست مثالية، قد لا تضغط على عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل إذا تحولت الإدارة نحو إصدار المزيد من الديون قصيرة الأجل - على الرغم من أن ذلك يخاطر بارتفاع تكاليف إعادة التمويل لاحقاً.

أخيراً، قال شينفيلد إن قلقاً آخر، رغم أنه غير مرجح للغاية، هو "اتفاق مار-أ-لاغو" المشاع. أحد عناصر الخطة هو إجبار الأجانب الذين يحملون الديون الأمريكية على الدخول في سندات لمدة 100 عام بأسعار سيئة، ربما باستخدام تهديدات التعريفة، وهو ما قال الاقتصادي إنه شكل من أشكال التخلف عن السداد. في حين أنها تهدف إلى خفض تكاليف التمويل وإضعاف الدولار، فإنها ستضر بالطلب المستقبلي على الديون الأمريكية، كما يقول. "إذا كانت هناك احتمالات ضئيلة لهذه النتيجة مسعرة الآن في سندات الخزانة، فإن تلاشي الإشارات إلى حزمة مار-أ-لاغو بأكملها سيساعد في دفع العوائد للانخفاض"، كما ختم.

هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا