الفيدرالي يجهز للأسواق العاصفة التالية.. ما يتمناه قد لا يتحقق!

بعد أن اجتاز الأزمة المالية لعام 2008، يشعر نيل كشكاري بالقلق بشأن المخاطر النظامية. ولكن الآن، بصفته صانع سياسة نقدية أمريكي، فإنه قلق أكثر بشأن التضخم.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس لرويترز الأسبوع الماضي "أعتقد أنه إذا كان علي أن أخطئ، فسأخطئ في أن أكون عدوانيًا بعض الشيء فيما يتعلق بخفض التضخم".

فوجئ كشكاري وبعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الآخرين باستمرار التضخم في مواجهة أسرع دورة لرفع أسعار الفائدة منذ الثمانينيات، وزاد من حدة التوتر مرة أخرى في الأيام الأخيرة، مع توقعات متشددة بشأن أسعار الفائدة.

وبذلك، فقد يمهدون الطريق عن غير قصد لأزمة السوق التالية، مما يستدعي تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي ليقوض سياسته النقدية المتشددة.

لذا فإن محاولة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوجيه الاقتصاد إلى ما يسمى بـ "الهبوط الناعم" للاقتصاد مع الحفاظ على الاستقرار المالي تزيد من احتمالات أن يكون الهبوط سريعًا أو مسارًا أطول وأكثر اضطرابًا.

ونتيجة لسياسات الفيدرالي، اندلع التوتر في أجزاء مختلفة من النظام المالي العالمي، من انفجار فقاعة التشفير قبل عام إلى الاضطرابات في القطاع المصرفي الإقليمي الأمريكي في مارس.

في حين أنه ليس من الواضح أين ستضرب العاصفة القادمة الأسواق، فإن المصادر المحتملة للضعف كثيرة، من العقارات التجارية إلى صناديق سوق المال.

مخاطر كثيرة

استقرت الأسواق منذ انحسار أسوأ الاضطرابات المصرفية. حيث إن الاقتصاد لا يزال مرنًا، وأن المستثمرين ما زالوا يراهنون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض التضخم دون التسبب في الكثير من الألم الاقتصادي أو عدم الاستقرار.

في وقت سابق من هذا الشهر، قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، إن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وأدوات الاستقرار المالي "تعمل بشكل جيد معًا"، مما يسمح له بدعم البنوك والسعي إلى استقرار الأسعار.

لكن العديد من المحللين في السوق يعتقدون أنه لا يزال القطاع المصرفي الإقليمي تحت الضغط فحسب، بل لا تزال هناك مخاطر أخرى متعددة على الاستقرار المالي، إذ قد يتسبب تشديد السياسة النقدية في تفجيرها أو تفاقم تأثير الصدمات الأخرى، مثل تداعيات مفاوضات سقف الديون.

في أعقاب الأزمة المصرفية في مارس، اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل بعشرات المليارات من الدولارات من الدعم الطارئ للنظام المصرفي.

يمكن أن تأتي الصدمات النظامية من طرق معروفة وغير متوقعة. في أحدث تقرير عن الاستقرار المالي في وقت سابق من هذا الشهر، أدرج بنك الاحتياطي الفيدرالي العديد من المجالات المثيرة للقلق، بما في ذلك التأمين على الحياة وبعض أنواع السندات وصناديق القروض.

الفائدة.. إلى أين؟

لطالما قام السوق بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة من البنوك المركزية الكبرى في نهاية عام 2023، لكن التضخم الأساسي وأسواق العمل والاقتصاد العالمي المرن تدفع بعض الاقتصاديين إلى إعادة التقييم.

وسلطت أرقام الوظائف الأمريكية الأقوى من المتوقع وبيانات الناتج المحلي الإجمالي الضوء على خطر رئيسي على الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يبتعد عن وقف رفع أسعار الفائدة.

انخفض مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بشكل كبير منذ ذروته فوق 9٪ في يونيو 2022، حيث انخفض إلى 4.9٪ فقط في أبريل، لكنه لا يزال أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 5.5٪ سنويًا في أبريل.

وأظهرت بيانات جديدة يوم الجمعة أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل لبنك الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع بنسبة 4.7٪ على أساس سنوي في أبريل، مما يشير إلى مزيد من الرهانات على ارتفاع أسعار الفائدة الأطول.

وفي غضون ذلك، أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري، في الأسابيع الأخيرة، إلى أن التضخم الأساسي المرتفع قد يحافظ على تشديد السياسة النقدية لفترة أطول.