لا مفر من الانهيار، وعمليات الإنقاذ ليست خيارًا – الخبراء يحذرون

يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي، أحد البنوك المركزية الأكثر نفوذاً في العالم، مشكلة تبدو أكبر بكثير من التضخم: وهي الثقة.

وجدت دراسة استقصائية أجريت في أبريل أن 36 ٪ فقط من المستجيبين للاستطلاع يعتقدون أنه يمكنهم الاعتماد على الاحتياطي الفيدرالي. هذا هو الرقم الأدنى منذ أكثر من 20 عامًا.

ينعكس فقدان الثقة هذا أيضًا في الأسواق المالية. يقول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول بانتظام أن أسعار الفائدة ستبقى أعلى مما كان متوقعًا في الأصل لفترة أطول بكثير. يمكننا حتى أن نتوقع ارتفاع أسعار الفائدة إلى 7٪، كما حذر جيمي ديمون الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورجان (NYSE:JPM) مؤخرًا. لكن هذا لا تكاد تشعر به الأسواق المالية، حيث توجد بالفعل تكهنات بشأن خفض سعر الفائدة القادم.

إذا كان هناك عدد من يثقون بكلمات الاحتياطي الفيدرالي يتضاءل باستمرار، فذلك لأن التوقعات في الماضي لم تكن واقعية. عندما ارتفع التضخم خلال أزمة كورونا بسبب صعوبات الإمداد وخطط المساعدات النقدية، قيل رسميًا إنها مرحلة انتقالية مؤقتة نتيجة لارتفاع الأسعار. في ذلك الوقت، حذر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس روبرت كابلان بالفعل من أن التضخم سيكون أكثر ثباتًا بمرور الوقت.

لا يعتقد كابلان أيضًا أن الأزمة المصرفية التي بدأت بالفعل تمت السيطرة عليها. على العكس من ذلك، فهو يرى أنها لا تزال في مهدها، حيث يستمر سحب رؤوس الأموال من البنوك الإقليمية لصالح صناديق أسواق المال ذات العائدات الجيدة. علاوة على ذلك، فإن الموجة الكبيرة من حالات الإفلاس العقاري التجاري التي مولتها هذه البنوك لم تبدأ بعد.

ويتحدث السناتور عن فلوريدا ماركو روبيو عن تهافت حقيقي على البنوك الإقليمية، والتي تواجه هذه الأزمة بنفس التحديات التي واجهتها خلال الأزمة المالية لعام 2008. معدلات فرص العمل الشاغرة آخذة في الارتفاع والمطلعين على العقارات يطالبون بالفعل بخطة إنقاذ من الحكومة.

وهو الطلب الذي يرفضه روبيو بوضوح، لأن مطوري العقارات أنفسهم هم من وضعوا أنفسهم في هذا الموقف. بعد أن تم إغراءهم بالمال الرخيص، اعتقدوا خطأً أن هناك حاجة إلى مبانٍ جديدة من هذا النوع بالقرب من المتاجر الكبرى ومجمعات المكاتب غير المستغلة. هكذا كتب روبيو يقول:

"ومع ذلك، كان من المفترض أن يتوقع" الخبراء "هذا منذ سنوات. وهو ما توقعه أناس آخرون قبل ذلك. السكان المحليون، على سبيل المثال، قرعوا أجراس الإنذار في وقت مبكر من عام 2017 بسبب فيضان العقارات التجارية. ولم يحدث هذا بالطبع في واشنطن العاصمة. فقد منعت الحكومة المطورين من بناء مبانٍ جديدة في العاصمة، التي لا يزال معدل الشغور فيها يزيد عن 20 في المائة ".

"لقد أنشأنا اقتصادًا جعل كبار المستثمرين لا يشعرون أنهم ارتكبوا خطأ ما حتى فات أوان الإصلاح. وقد ثبت أن ذلك مدمر في عام 2008 للأمريكيين ذوي الدخل المتوسط والمنخفض، الذين عانوا من تباطؤ اقتصادي تاريخي، بينما أنقذت واشنطن الشركات "الأكبر من أن تفشل". وللأسف، يمكن لهذا التاريخ أن يعيد نفسه ".

"بصفتنا صانعي السياسات، علينا واجب تجاه الصالح العام، وليس سوق الأوراق المالية. سواء أحببنا ذلك أم لا، فإن اقتصادنا في خضم تغيير هائل. سيكون هناك رابحون وخاسرون، ولكن إنقاذ مستثمري العقارات التجارية ليس في مصلحتنا الوطنية، بل سيكون ترسيخًا للظلم ".

يتوقع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق في دالاس روبرت كابلان أيضًا إعادة التوزيع، حيث تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة للاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي على الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم. إنهم يمولون أنفسهم من الائتمان قصير الأجل، الذي تأثر بالواجهة الأمامية لمنحنى العائد، والذي بدوره يكون أكثر حساسية لفائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي. من ناحية أخرى، تقترض المجموعات الكبيرة رأس مال طويل الأجل، بمعدلات فائدة أقل من الفائدة على الأموال الفيدرالية.

يفترض كابلان أن الأمر سيتطلب تباطؤًا أعمق بكثير في الاقتصاد لكي يقترب الاحتياطي الفيدرالي من هدف التضخم البالغ 2 في المائة. لكن أي تدخل في الاقتصاد على شكل عمليات إنقاذ سيحول السباق من أجل ارتفاع الأسعار إلى ماراثون شاق سيتخلف فيه الكثيرون عن الركب.